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石破天惊:A股可否接收直接上市?

时间:2018-4-16 9:42:07

  核心提示: 在A股为大年夜力引进“独角兽”公司寻求轨制冲破的同时,全球老牌交易所纽交所也没闲着。一家来自瑞典的“独角兽”公司Spotify,近期以DL(直接上市)而非IPO的方法完成了上岸纽交所的过程...
在A股为大年夜力引进“独角兽”公司寻求轨制冲破的同时,全球老牌交易所纽交所也没闲着。一家来自瑞典的“独角兽”公司Spotify,近期以DL(直接上市)而非IPO的方法完成了上岸纽交所的过程。比拟IPO时有发行新股,存在一级市场、二级市场之分,DL上市不发行新股募集资金,直接跨过一级市场的环节,所有交易股票都来自上市前股东的抛售。砸了承销商的饭碗,让原股东快速套现,公司上市时还无法直接融资,DL(直接上市)石破天惊地从新书写了传统股市的好处分派格局。这一“没有中心商赚差价”的上市方法,可否在A股推广,成为吸引“独角兽”上市的利器?
削减中心商环节,有利有弊
以此次Spotify在纽交所直接上市,对公司和原股东的好处是显而易见的。公司上市前抛开华尔街投行作为承销商,直接将订价权交给市场,由此削减了数百万甚至上亿美元的承销费用,也防止增发新股对原股东持股比例的摊薄,上市的速度也大年夜大年夜加快;而对于原股东来说,无需受限于美国证监会规定的上市之后6个月的“锁按期”,以及每三个月可出售量及事先报备的机制。显而易见,直接上市的好处重要在于“快”和“省”。
固然占据了“快”和“省”,但“多快好省”的别的两项“多”和“好”,则构成了直接上市的弊病。以“多”而言,直接上市机制下原股东的套现束缚削减,一旦上市后价格炒高,原股东理论上可以快速抽身而去,将上市公司变为“无主之地”;同时,上市公司无法经由过程新股发行融资,上市的好处只被原股东享用,公司无法在上市时融资,少花承销费用但也没有融资,天然也算不上“好”。
尽管直接上市有利有弊,但此次Spotify上市是一个极好的模板,对于一些特定公司,直接上市的好处照样远超弊病。像Spotify那样在本地市场具有高有名度,无需经由过程承销商宣传推广,同时现金流比较充分且上市前已经获得大年夜量私募融资的立异企业,选择时光快、费用省、套现便利的方法,无疑是更合适的选择。
券商角色的改变:从承销商到做市商
直接上市“没有中心商赚差价”,形同将券商传统三大年夜营业中的投行营业抽离,对券商的冲击不问可知。固然Spotify上市有聘请投行担负财务参谋,但收费和往日承销商机制下弗成同日而语。而A股市场因为存在广泛的“炒新”现象,承销商担负的“托市”角色比拟美股加倍弱化,假如有公司在A股直接上市而非IPO,投行从中获利的空间根本上不复存在。
券商在直接上市机制下就此和上市公司绝缘吗?笔者认为,券商固然会损掉部分IPO营业的承销费用,但也可就此开辟做市商的新蓝海。“炒新”风气的存在,又没有发行价的锚定效用,直接上市的公司上市之初股价大年夜幅波动在所不免,也可能造成原股东上市之后的快速套现。是以,假如直接上市在A股试点实施,必须引入做市商轨制,让券商由本来订价发行的承销商改变为双向报价的做市商。上市公司在直接上市前,不妨以公开报价的方法甄选做市商,由报价最高的5家券商作为做市商;对于这些做市商,上市公司发行必定比例的库藏股或由原股东直接订价减持给做市券商,作为上市后保持流动性的股份。因为发行价格直接和券商出资挂钩,介入报价的券商既要报高价争夺做市商资格,又要压低价格以免估值泡沫造成本身好处受损,必定会寻求一个均衡价格来发明公司的真正价值。如许的机制让券商从IPO的“一锤子生意”到拥有“经久饭票”,同时也在必定程度上为中小投资者把关。
试点直接上市若何破冰
比拟今朝A股订价发行的IPO轨制,直接上市有更多的灵活性,在今朝全球股市争夺优质上市资本的情况下,A股市场也不妨进行这方面的摸索。除了让券商从承销商转型为做市商之外,也可以让更多短期之内临时没有融资需求的立异企业快速上市。笔者认为,有两类公司可以列为直接上市的试点:
一、有名度高的“独角兽”公司。这些公司本身在社会大年夜众或特定群体拥有较高有名度,无需经由过程承销商介绍让投资者增长熟悉,在没有急切融资需求的情况下,可以走直接上市通道;
二、新三板的公司,尤其是立异层的做市公司。新三板的公司股权比较了了,立异层公司在新三板根本面和流动性都比较好,而个中采取做市商轨制的400多家公司本身已经有了比较完美的价值发明体系,比较轻易和A股形成对接。这一方法在为A股输送新鲜血液的同时,也有利于新三板的成长强大年夜,促进多层次本钱市场的赓续完美。

作者:佚名 来源:不详
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